中金:地产装修改善预期加强 看好白电厨电估值修复

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发表于 2020-6-17 15:16:25 | 显示全部楼层 |阅读模式
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                  原标题 中金:白电、厨电市场底部持续验证,零售持续改善  
  来源 中金点睛
  我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高,重申看好白电、厨电板块。5月家电零售持续好转,地产装修改善预期加强。空调行业最艰难的时刻过去了,我们认为空调价格战有望在7月结束。
  周期底部,重申看好白电、厨电
  我们看好白电、厨电龙头,我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高。我们认为目前市场对负面消息已不敏感,对正面消息更加敏感。1Q20家电板块基金持仓降至2015年以来的历史低位,从2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根据历史经验,我们认为在行业周期底部配置家电龙头,未来有望取得较高收益。中国取消境外机构投资者额度限制,有利于家电龙头估值在未来几年内和国际接轨。5月26日,美的集团(59.020, 0.87, 1.50%)外资持股比例达到27.3%,已接近30%的上限,表明优质的家电龙头受外资长期青睐。
  5月零售持续好转,地产装修改善预期加强
  AVC监测5月四周(即4.27-5.24)家电零售数据显示,市场已经恢复正常,如空调线上/线下零售额分别+21%/-10%;冰箱线上/线下零售额分别同比+13%/+10%,洗衣机线上/线下零售额分别+5%/+1%,厨电套餐线上/线下零售额同比+8%/+11%。
  图表: 大家电零售额YoY改善趋势明显

  资料来源:AVC,中金公司研究部
  地产竣工周期虽然在1Q20被疫情打断,但目前恢复情况良好。4月房地产投资、新房开工面积、新房销售面积分别同比+7%、-1%、-2%,降幅明显缩窄。从精装修产业链公司调研情况看,精装修需求恢复较快。
  图表: 全国竣工面积3Q19开始增长,后被疫情打断

  资料来源:国家统计局,中金公司研究部
  图表: 精装修楼盘开盘数量及增速

  资料来源:AVC,中金公司研究部
  空调行业最艰难的时刻过去了
  空调价格战已见底,部分促销机型价格已上调。我们预计空调渠道库存再经历一个夏天,就可完成渠道去库存。随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘,我们认为空调价格战有望结束,带来行业均价提升。
  图表:1.5P三级能效定频空调价格(线上),相比11月明显上调

  注:20W18对应4月27日-5月3日;20W19对应5月4日-10日;20W20对应5月11日-17日;20W21对应5月18日-24日。
  资料来源:AVC,中金公司研究部
  图表: 1.5P一级能效变频空调价格(线下),美的近期上调促销机型价格

  注:20W18对应4月27日-5月3日;20W19对应5月4日-10日;20W20对应5月11日-17日;20W21对应5月18日-24日。
  资料来源:AVC,中金公司研究部
  风险
  疫情负面影响超预期的风险;市场竞争加剧风险。
                                                                                                                                                新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
                                                                                                                                                    
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